精實新聞 2003-03-26 07:39:18 記者 魏興中 報導

日前市場傳言甚囂塵上的燁聯（R922）與關係企業燁興（2007）合併案終於在昨日正式宣告落幕。由於此一合併案為台灣鋼鐵業界所罕見，因此是否開整併風氣之先、並具有帶頭引領的作用，後續效應仍有待觀察。不過集團內各關係企業相互整合以謀求更大經營綜效的發揮，其用心值得肯定，然而換股比率相差懸殊頗令業界意外，仍有商榷置喙的餘地卻也是不容忽視的事實。

為健全鋼鐵產業結構並穩定鋼價，OECD自年前倡導及呼籲全球鋼廠聯合減產獲得正面回應後，鋼鐵產業景氣雖已逐漸走出10年來的陰霾而逐步回升，然而卻也面臨鋼廠間相互整併的新一波產業結構動態調整。如繼日本進行鋼鐵產業的整合後，世界第2大鋼鐵企業LNM集團亦宣佈成功收購捷克最大鋼鐵企業諾瓦鋼鐵廠；而已申請破產保護的美國伯利恆鋼鐵公司亦同意被美國國際鋼鐵集團 (ISG）併購。此一併購風潮亦正式向台灣業界吹拂。

為達到經營體質轉化的目標，並透過上下游整合提升整體經營綜效，燁聯集團率先與旗下關係企業燁興進行首波整併作業，昨日並經雙方董事會通過，以燁興為存續公司，新公司則定名為燁聯鋼鐵，換股比率為燁聯1股換燁興5股。其實針對此一合併案，由於事前已有多項蛛絲馬跡可循，因此並不讓人意外；而燁聯集團亦可透過此次內部的整合，使得整體競爭優勢得以再提升，是一個屬於皆大歡喜的局面。

燁聯集團目前旗下轄有燁興、燁輝（2023）兩大上市公司，未上市部分則涵括聯鼎及燁茂。去年由於全球鋼市景氣觸底反彈，使得相關企業均繳出了亮麗的營運實績，如集團龍頭燁聯每股稅後純益為3.18元，較前年明顯轉虧為盈；燁輝每股純益亦達2.85元，為近年來最為突出的成績；反觀燁興在認列大筆的閒置資產及跌價損失後，全年每股稅後純損仍高達4.44元，為集團企業中唯一尚未能夠獲利的公司。

而燁興為改善經營績效，今年積極進行瘦身，相關廠區如鋼管一廠、鋼管二廠、冷軋廠、剪板廠、機械廠、酸洗設備及辦公室等固定資產日前均已出售予燁輝，而本身僅留下不鏽鋼線材廠及不鏽鋼鋼管廠，早已為與燁聯間的合併案預留伏筆。在基於上下游整合效益發揮的前提下，燁聯擬以本身充裕的資金協助燁興購置充足的原料，並恢復已關閉的不鏽鋼管廠進行運作，因此雙方合併終於在昨日拍板定案。

細究此一合併案對集團內部所產生的良性效應，首先在營運面上，燁聯與燁興彼此間為上下游關係，合併後燁聯可以自身所生產不鏽鋼小鋼胚與不鏽鋼板充分供應燁興生產所需，對燁興而言不再具有因營運資金不足而無法購得低價且充足原料的困擾；對燁聯而言，則多了一個去化產品的管道，有助於淡旺季生產面的彈性調節；對燁輝而言，則因接收燁興的酸洗設備，可有效降低酸洗外包的營運成本，實屬對於集團整體有利的局面。

另外在財務面上，燁聯目前銀行負債共計160餘億，其中長期負債120億，適用利率4.5%，短期負債46億，適用利率3.25%；而燁興目前負債總額共計117億，適用利率6%。由於合併後透過燁聯強而有力的背書保證，在概括承受燁興所有債務（雙方債權銀行相同）後，可有效壓低整體利率等級，因此預期燁興今年在利率降至4%後（全數付現不掛帳），每年可節省利息支出約2億4000萬元。

雖然雙方合併對彼此均有所助益，不過針對換股比率問題，由於燁聯、燁興去年每股淨值分別為13及9.41元，以燁聯1股換燁興5股恐仍有商確置喙的餘地，況且燁聯去年獲利表現亮麗，燁興則嚴重虧損，以此比例進行交換對於其中一方實有失公允。不過在股價上，燁興、燁聯昨日收盤分別為6.75元及14.9元，由於換股比率相差懸殊，勢必在市場套利買盤進駐下，雙方股價將進行大幅度修正，其中燁聯可因此而具有上看30元的契機。

此外，燁輝日前在大舉購入燁聯股東之一--中華開發所持有的3萬6000張（每股購買價為17元）股權後，使得燁輝目前持有燁聯總股權已高達13萬3000張（含轉投資聯鋼重工所持有的3萬8000張燁聯股票），未來潛在未實現獲利相當驚人。因此就此次合併案來看，不論是實質經營面也好，抑或是資產總價值也罷，最大的獲利者仍為集團董事長林義守。而林義守企圖在南部建構鋼鐵王國之後，進一步進行多角化經營的夢想，如興建五星級觀光飯店、開發高雄市博愛休閒廣場等計畫，亦將在獲得充裕的資金來源下可逐步實現。